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青岛啤酒:市场份额稳步提升

来源:海通证券 2014-09-04 10:26:54
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[导读]  1.去年同期投资收益拉高基数,扣非后净利润增长显著。上半年公司实现营业收入169.58亿元,同比增长13.27%;实现归属于上市公司股东的净利...

   1.去年同期投资收益拉高基数,扣非后净利润增长显著。上半年公司实现营业收入169.58亿元,同比增长13.27%;实现归属于上市公司股东的净利润14.05亿元,同比增长0.70%;扣除非经常性损益的净利润12.47亿元,同比增长19.17%,非经常性损益主要是去年同期因与三得利合资项目,公司之原全资子公司变更为公司的联营企业,其公允价值大于账面价值产生的收益;基本每股收益1.04元。其中第二季度主营业务收入和净利润分别同比增长10.29%和-9.69%。

  2.销量维持较高增速,市占率进一步提升。上半年公司销售量531万千升,同比增长15.75%,高于全行业5.66%的增速,目前国内市场占有率已达到20.57%,较2013年底提高3.38个百分点。其中主品牌青岛啤酒实现销售量257万千升,同比增长7.19%,其中奥古特、易拉罐、小瓶、纯生啤酒等高端产品实现销售量94万千升,同比增长14.13%。

  3.毛利率与费用率双降,显示较好的费用控制能力。上半年公司整体毛利率40.18%,同比下降1.35个百分点,主要由于偏低端产品销量增长相对更快。三项费用率22.98%,下降1.08个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.20、0.49和0.39个百分点。

  4.盈利预测与估值。我们预测公司14/15/16年EPS1.65/1.90/2.20元,给予公司2014年PE27x,目标价45元,“增持”评级。

  5.主要不确定因素。行业竞争加剧、大麦价格上涨、食品安全问题。

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